Las estrategias para diversificar el riesgo en los
proyectos son muy variadas y forman una parte fundamental para incrementar el
rendimiento a un nivel dado de riesgo.
Los
flujos de caja relacionados con proyectos de presupuesto de capital son flujos
de caja futuros, es por ello que la comprensión del riesgo es de gran
importancia para tomar decisiones adecuadas acerca del presupuesto de capital.
La
mayoría de estudios del presupuesto de capital se centran en los problemas de
cálculo, análisis e interpretación del riesgo, en este artículo se pretende
explicar las técnicas fundamentales que se utilizan para evaluar el riesgo en
el presupuesto de capital, entre los más utilizados están el sistema subjetivo,
el sistema de valor esperado, sistemas estadísticos, simulación y las tasas de
descuento ajustadas al riesgo, que son presentados en detalle a continuación.
Variabilidad
Los términos riesgo e incertidumbre se utilizan a
menudo alternativamente para referirse a la variabilidad de los flujos de caja
del proyecto.
Sistema subjetivo
El
sistema subjetivo para el ajuste del riesgo implica el cálculo del valor
presente neto de un proyecto para tomar en seguida la decisión de presupuesto
de capital con base en la evaluación subjetiva de quien toma las decisiones
acerca del riesgo del proyecto a través del rendimiento calculado.
Los
proyectos que tengan valores presentes netos similares pero que se cree tienen
diferentes grados de riesgo pueden seleccionarse fácilmente, en tanto que los
proyectos que exhiban valores presentes netos diferentes son mucho más
difíciles de seleccionar.
El uso de
técnicas de fluctuación tales como la utilización de estimativos optimistas,
muy probables y pesimistas de rendimientos de proyectos, es también un tanto
subjetiva, pero estas técnicas permiten que quien toma las decisiones haga una
conjetura un poco más disciplinada con referencia al riesgo comparativo de los
proyectos.
Sistema de los valores esperados
Este
sistema implica una utilización de estimativos de diferentes resultados
posibles y las probabilidades combinadas de que estos se presenten para obtener
el valor esperado de rendimiento. Esta clase de sistema algunas veces se
denomina “Análisis de árbol de decisiones” debido al efecto semejante a
ramas, al representar gráficamente esta clase de decisiones.
Este
sistema no se ocupa directamente de la variabilidad de los flujos de caja del
proyecto, sino que utiliza lo que puede considerarse como flujos de caja
ajustados al riesgo para determinar los valores presentes netos que se utilizan
para tomar la decisión.
El
sistema de los valores esperados es una mejora sobre los sistemas puramente
subjetivos, aunque también tiene cierto grado de subjetividad.
Sistemas estadísticos
Las
técnicas para medir el riesgo del proyecto utilizando la desviación estándar y
el coeficiente de variación. En esta se realiza un estudio de la correlación
entre proyectos. Esta correlación cuando es combinada con otros índices
estadísticos, tales como la desviación estándar y el valor esperado de los
rendimientos, proporciona un marco dentro del cual quien toma las decisiones
puede tomar alternativas riesgo-rendimiento relacionadas con diferentes
proyectos para seleccionar los que mejor se adapten hacia sus necesidades.
En términos generales, mientras más lejanos estén
en el futuro los flujos de caja que vayan a recibirse, mayor será la
variabilidad de estos flujos.
Las
técnicas estadísticas altamente sofisticadas se han combinado en un cuerpo de
conocimientos que se denomina “Teoría de la cartera“, la cual ofrece
técnicas para seleccionar el mejor entre un grupo de proyectos disponibles
teniendo en cuenta la propensión al riesgo-rendimiento o función de utilidad de
la empresa.
Estos
sistemas no son subjetivos, ya que consideran los valores esperados,
desviaciones estándar y las correlaciones entre proyectos para seleccionar los
que cumplan mejor con los objetivos de la administración.
Simulación
La
simulación es un sistema sofisticado con bases estadísticas para ocuparse de la
incertidumbre. Su aplicación al presupuesto de capital requiere la generación
de flujos de caja utilizando distribuciones de probabilidad predeterminadas y
números aleatorios. Reuniendo diferentes componentes de flujo de caja en un
modelo matemático y repitiendo el proceso muchas veces puede establecerse una
distribución de probabilidad de rendimientos de proyectos.
El
procedimiento de generar números aleatorios y utilizar las distribuciones de
probabilidad para entradas y desembolsos de efectivo permite que se determinen
los valores para cada una de estas variables. Sustituyendo estos valores en el
modelo matemático resulta un valor presente neto. Repitiendo este
procedimiento, se crea una distribución de probabilidad de valores presentes
netos.
La clave
para la simulación exitosa de la distribución de rendimiento es identificar
exactamente las distribuciones de probabilidad para las variables que se
agreguen y formular un modelo matemático que refleje realmente las relaciones
existentes.
Simulando
los diferentes flujos de caja relacionados con un proyecto y calculando después
el VPN o TIR con base en estos flujos de caja simulados, puede establecerse una
distribución de probabilidad de los rendimientos de cada proyecto con base en
el VPN o en el criterio de la TIR.
Con este
tipo de sistemas quien toma las decisiones puede determinar no solamente el
valor esperado del rendimiento dado o mejorado. El rendimiento de las
simulaciones ofrece una base excelente para tomar decisiones, ya que quien las
toma pueda considerar una continuidad de alternativas riesgo-rendimiento en
lugar de un punto sencillo de estimativo.
Tasas de descuento ajustadas al riesgo
Otra
manera de tratar el riesgo es utilizar una tasa de descuento ajustada al
riesgo, k, para descontar los flujos de caja del proyecto. Para ajustar
adecuadamente la tasa de descuento es necesaria una función que relacione el
riesgo y los rendimientos a la tasa de descuento.
Tal
función de riesgo-rendimiento o curva de indiferencia del mercado, en este caso
el riesgo se calcula por medio del coeficiente de variación. La curva de
indiferencia del mercado indica que los flujos de caja relacionados con un
acontecimiento sin riesgo descontada a una tasa de interés. En consecuencia este
representa la tasa de rendimiento sin riesgo.
Cuando se
descuentan a una tasa de riesgo determinada, esta debe ser calculada lo más
cercano posible a la realidad empresarial, ya que si una empresa descuenta
flujos de caja con riesgo a una tasa demasiado baja y acepta un proyecto, el
precio de la empresa puede decaer y por ende más peligrosa para los
inversionistas.
URL: https://www.gestiopolis.com/tecnicas-evaluar-riesgo-presupuesto-capital/
Comentario personal:
Solo a traves de un adecuado control de gestion del riesgo legal, es posible para las empresas enfrentar el futuro de manera mas competitiva, disminuyendo la posibilidad de conflictos y contingencias que afecten el valor de de la empresa y sus activos.
